金价一路狂飙！何时会按下暂停键？
春节期间金价受特朗普关税政策影响一路高涨，屡破新高。节后伦敦现货黄金达到最高点2886.83美元/盎司，自2025年初开始已上涨9.1%，市场购金需求空前强劲。
上周美国经济数据出现分化，好坏参半。制造业的复苏、服务业扩张的放缓和劳动力市场疲软并存，但对金价的冲击相对有限。目前黄金的交易逻辑还是以特朗普政策的影响为主要驱动因素。特朗普政策的不停变化刺激避险情绪的升温，继续支撑金价。
金融属性上
特朗普政策方面：在特朗普上任后的先行政策中，解决移民和加征关税政策是现阶段最为直接和备受关注的焦点，且该政策都具有一定的通胀性预期。
关税政策作为特朗普最为推崇和热衷的行政手段，或已逐渐演化为其与其余各国政府进行一系列协商谈判的重要筹码。
春节期间其原定2月对墨西哥和加拿大商品加征25%的关税，而随后在双方领导人的谈判后又宣布将暂停加征关税一个月。在初期，关税行政令签署后推动了再通胀的担忧，而在谈判后的关税虽延期，但这种“暂停”或仅是短期缓和，未来政策仍可能反复。
昨日特朗普又称将对所有输美钢铝征收25%关税，日后或还有更多关税政策以及相应的细节推出，政策规模及范围的不确定性让担忧情绪更加严重。
这种政策的不确定性或持续刺激避险情绪的升温，推动金价不断上涨。现阶段不确定性因素扰动引发的避险需求对于金价刺激的逻辑主要有以下几点：
1. 贸易摩擦与避险需求是短期波动的直接驱动。特朗普政府宣布对多国加征关税（如中国、墨西哥、加拿大等），引发市场对贸易战升级的担忧，投资者转向避险资产。
2. 通胀预期与货币政策是中期逻辑的核心。加征关税直接提高进口商品价格，可能使美国核心通胀率上升。
再通胀担忧持续，实际利率下行，黄金作为零息资产的吸引力增强。同时高通胀可能迫使美联储维持高利率或减缓降息节奏，但若经济衰退风险同步上升，在降息节奏下形成相对矛盾预期。
货币政策方面：在去年年末美联储态度转向偏鹰派后，春节期间美联储议息会议上如预期暂停降息。
在特朗普政策的通胀预期形成一定制约的背景下，美联储的利率决议变得矛盾。一方面，美联储在通胀上的目标或受到预期干扰，未来关税影响的将如何传导到通胀上成为美联储需要时刻关注的焦点。
另一方面，经济数据方面较为分化，好坏参半。因此美联储对于调整利率的决议将更加谨慎，需要综合各方面来进行判断。
现阶段美联储仍处于降息周期中，但未来整体降息步伐或减缓，预计年内降息1-2次，对金价影响相比24年虽边际减弱但仍有一定支撑作用。
货币属性上
2月5日世界黄金协会统计2024年黄金总需求同比增长1%，升至4974.5吨的历史最高水平，显示黄金需求日益强劲。
2月7日官方储备资产数据显示，2025年1月末中国黄金储备7345万盎司，较上月末增加16万盎司。去年12月末，央行黄金储备为7329万盎司，11月末为7296万盎司。目前，中国央行已连续三个月增持黄金。
在逆全球化大背景下叠加美债信用风险短期难以化解，去美元化进程中的储备货币多元化或仍支撑央行购金需求。
避险属性上
地缘政治风险仍为核心变量。在中东冲突有所突破后，特朗普执政的难点落在了解决俄乌冲突上。
特朗普在美国大选竞选阶段对于上任即解决俄乌问题的承诺或已无法实现，短期内俄乌双方态度较强硬，冲突或难以化解。近日特朗普未来和平计划的传闻仍等待验证，短期内地缘不确定性较高，需密切关注。
综上，特朗普关税政策的通胀预期和不确定性是现阶段支撑金价的核心逻辑。
同时在货币属性和避险属性的长期支撑作用下，或驱使金价继续偏强震荡，但需警惕金价在高位利好兑现后的回落。
短期的阶段性回调或给黄金带来中长期做多的机会。重点关注本周美国1月CPI，美国1月PPI，美国1月零售销售数据，当周初请失业金。
策略建议：短期观望。中长期金价或有上行空间，可逢低做多。
风险提示：美联储降息放缓（利空）；地缘局势缓和（利空）
文章来源：信达期货 旧货网
上周美国经济数据出现分化，好坏参半。制造业的复苏、服务业扩张的放缓和劳动力市场疲软并存，但对金价的冲击相对有限。目前黄金的交易逻辑还是以特朗普政策的影响为主要驱动因素。特朗普政策的不停变化刺激避险情绪的升温，继续支撑金价。
金融属性上
特朗普政策方面：在特朗普上任后的先行政策中，解决移民和加征关税政策是现阶段最为直接和备受关注的焦点，且该政策都具有一定的通胀性预期。
关税政策作为特朗普最为推崇和热衷的行政手段，或已逐渐演化为其与其余各国政府进行一系列协商谈判的重要筹码。
春节期间其原定2月对墨西哥和加拿大商品加征25%的关税，而随后在双方领导人的谈判后又宣布将暂停加征关税一个月。在初期，关税行政令签署后推动了再通胀的担忧，而在谈判后的关税虽延期，但这种“暂停”或仅是短期缓和，未来政策仍可能反复。
昨日特朗普又称将对所有输美钢铝征收25%关税，日后或还有更多关税政策以及相应的细节推出，政策规模及范围的不确定性让担忧情绪更加严重。
这种政策的不确定性或持续刺激避险情绪的升温，推动金价不断上涨。现阶段不确定性因素扰动引发的避险需求对于金价刺激的逻辑主要有以下几点：
1. 贸易摩擦与避险需求是短期波动的直接驱动。特朗普政府宣布对多国加征关税（如中国、墨西哥、加拿大等），引发市场对贸易战升级的担忧，投资者转向避险资产。
2. 通胀预期与货币政策是中期逻辑的核心。加征关税直接提高进口商品价格，可能使美国核心通胀率上升。
再通胀担忧持续，实际利率下行，黄金作为零息资产的吸引力增强。同时高通胀可能迫使美联储维持高利率或减缓降息节奏，但若经济衰退风险同步上升，在降息节奏下形成相对矛盾预期。
货币政策方面：在去年年末美联储态度转向偏鹰派后，春节期间美联储议息会议上如预期暂停降息。
在特朗普政策的通胀预期形成一定制约的背景下，美联储的利率决议变得矛盾。一方面，美联储在通胀上的目标或受到预期干扰，未来关税影响的将如何传导到通胀上成为美联储需要时刻关注的焦点。
另一方面，经济数据方面较为分化，好坏参半。因此美联储对于调整利率的决议将更加谨慎，需要综合各方面来进行判断。
现阶段美联储仍处于降息周期中，但未来整体降息步伐或减缓，预计年内降息1-2次，对金价影响相比24年虽边际减弱但仍有一定支撑作用。
货币属性上
2月5日世界黄金协会统计2024年黄金总需求同比增长1%，升至4974.5吨的历史最高水平，显示黄金需求日益强劲。
2月7日官方储备资产数据显示，2025年1月末中国黄金储备7345万盎司，较上月末增加16万盎司。去年12月末，央行黄金储备为7329万盎司，11月末为7296万盎司。目前，中国央行已连续三个月增持黄金。
在逆全球化大背景下叠加美债信用风险短期难以化解，去美元化进程中的储备货币多元化或仍支撑央行购金需求。
避险属性上
地缘政治风险仍为核心变量。在中东冲突有所突破后，特朗普执政的难点落在了解决俄乌冲突上。
特朗普在美国大选竞选阶段对于上任即解决俄乌问题的承诺或已无法实现，短期内俄乌双方态度较强硬，冲突或难以化解。近日特朗普未来和平计划的传闻仍等待验证，短期内地缘不确定性较高，需密切关注。
综上，特朗普关税政策的通胀预期和不确定性是现阶段支撑金价的核心逻辑。
同时在货币属性和避险属性的长期支撑作用下，或驱使金价继续偏强震荡，但需警惕金价在高位利好兑现后的回落。
短期的阶段性回调或给黄金带来中长期做多的机会。重点关注本周美国1月CPI，美国1月PPI，美国1月零售销售数据，当周初请失业金。
策略建议：短期观望。中长期金价或有上行空间，可逢低做多。
风险提示：美联储降息放缓（利空）；地缘局势缓和（利空）
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